ফেডারেল রিজার্ভের সুদের হার নিয়ন্ত্রণ ব্যবস্থা (দ্বিতীয় পর্ব) — অতিরিক্ত রিজার্ভের উপর সুদের ভূমিকা

পূর্ববর্তী প্রবন্ধে, আমরা ২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের আগে ফেডারেল রিজার্ভের সুদের হার করিডোর সিস্টেম পর্যালোচনা করেছি ("ফেডারেল রিজার্ভের সুদের হার নিয়ন্ত্রণ ব্যবস্থার একটি বিস্তারিত ব্যাখ্যা (প্রথম অংশ)")। সেই সময়ে, সীমিত কারণেরিজার্ভফেডারেল রিজার্ভে ব্যাংকগুলি যে সুদের হার ধারণ করত, ফেড ডিসকাউন্ট উইন্ডো রেটকে ঊর্ধ্বসীমা হিসেবে ব্যবহার করত এবং নিম্নসীমা নিয়ন্ত্রণের জন্য খোলা বাজার কার্যক্রম ব্যবহার করত।

তবে, ২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের পর, ফেডারেল রিজার্ভ বৃহৎ পরিসরে পরিমাণগত সহজীকরণ বাস্তবায়ন করে, যার ফলে বাজারের তারল্য উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পায় এবং সুদের হার করিডোর ব্যবস্থা অকার্যকর হয়ে পড়ে। এই পরিস্থিতি মোকাবেলায়, ফেডারেল রিজার্ভ এক্স-এর উপর সুদ চালু করে।এইগুলো২০০৮ সালে সুদের হারের নতুন নিম্ন সীমা হিসেবে রিজার্ভ (IOER)। এই নিবন্ধে এই নীতিগত পরিবর্তন এবং সুদের হার নিয়ন্ত্রণ ব্যবস্থার উপর এর প্রভাব বিস্তারিতভাবে বিশ্লেষণ করা হবে।

অতিরিক্ত রিজার্ভের উপর সুদের (IOER) প্রবর্তন

IOER বলতে ফেডারেল রিজার্ভ কর্তৃক প্রদত্ত সুদকে বোঝায়, যা প্রয়োজনীয় রিজার্ভের চেয়ে বেশি পরিমাণে ব্যাংক রিজার্ভের উপর দেওয়া হয়। ২০০৮ সালের আগে, ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক আমানতের উপর সুদ প্রদান করত না, যার ফলে মার্কিন সুদের হার করিডোরের জন্য একটি অকার্যকর নিম্ন সীমা তৈরি হয়েছিল, বাজারের সুদের হার নিয়ন্ত্রণের জন্য খোলা বাজার কার্যক্রমের উপর নির্ভর করা হয়েছিল। তবে, আর্থিক সংকটের ফলে সৃষ্ট অভূতপূর্ব তরলতার আধিক্য খোলা বাজার কার্যক্রমের কার্যকারিতাকে মারাত্মকভাবে ক্ষতিগ্রস্ত করেছিল, যার ফলে বাজারের সুদের হার হ্রাস পেয়েছিল।

এর মোকাবিলা করার জন্য, ফেডারেল রিজার্ভ ২০০৮ সালের অক্টোবরে IOER চালু করে, যার লক্ষ্য ছিল ব্যাংকগুলিকে সুদ প্রদানের মাধ্যমে বাজারের সুদের হারের পতন সীমিত করা। যখন বাজারে ব্যাংকগুলি যে সুদের হার পেতে পারত তা IOER-এর নিচে নেমে যেত, তখন তারা তাদের অতিরিক্ত তহবিল ফেডারেল রিজার্ভে জমা করার প্রবণতা বেশি দেখাত, যার ফলে বাজারের সুদের হার IOER স্তরের উপরে বজায় থাকত।

IOER-এর পরিবর্তন: নিম্ন সীমা টুল থেকে উচ্চ সীমা টুলে

যদিও এই পদক্ষেপ প্রাথমিকভাবে সুদের হারের নিম্নমুখী প্রবণতা রোধে সফল হয়েছিল, তবুও এটি স্পষ্ট হয়ে ওঠে যে, ব্যাংক বহির্ভূত আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি, যারা বিপুল পরিমাণ নগদ অর্থ ধারণ করে এবং সরাসরি IOER ব্যবহার করতে পারে না, বাজারের সুদের হার কমিয়ে আনতে থাকে, অবশেষে IOER স্তর অতিক্রম করে।

মজার ব্যাপার হলো, ফেডারেল রিজার্ভ আবিষ্কার করেছে যে চরম তরলতার পরিবেশে, IOER সুদের হারের সর্বোচ্চ সীমা হিসেবে কাজ করতে শুরু করেছে। যখন বাজার তহবিলে পরিপূর্ণ ছিল এবং ফেডারেল রিজার্ভে ব্যাংকগুলির রিজার্ভ ব্যালেন্স বেড়ে গিয়েছিল, তখন বাজারের সুদের হার বেড়ে গিয়েছিল। ব্যাংকগুলি ফেডারেল রিজার্ভ থেকে রিজার্ভ তুলে নিত এবং উচ্চ বাজার হারে ঋণ দিত, যার ফলে বাজারের সুদের হার IOER-এর নিচে নেমে আসত।

এই ঘটনাটি প্রমাণ করে যে প্রচুর পরিমাণে তরলতার পরিস্থিতিতে, নিম্ন সীমার হাতিয়ার হিসেবে IOER-এর ভূমিকা দুর্বল হয়ে পড়ে, কিন্তু এটি অসাবধানতাবশত সুদের হারের জন্য একটি উচ্চ সীমার ভূমিকা গ্রহণ করে। ২০০৮ সালের ডিসেম্বরে, ফেডারেল রিজার্ভ ফেডারেল তহবিলের হারের লক্ষ্যমাত্রা 0-0.25% এ সামঞ্জস্য করে এবং IOER-কে এই সীমার উপরের সীমাতে স্থাপন করে, যা সুদের হার করিডোরের মধ্যে একটি উচ্চ সীমা হিসেবে IOER-এর নতুন কার্যকারিতাকে আরও নিশ্চিত করে।

তরলতার ঘাটতির মধ্যে সুদের হার নিয়ন্ত্রণের যুক্তি

২০০৮ সালের আগে ফেডারেল রিজার্ভে ব্যাংকগুলির রিজার্ভ ব্যালেন্স প্রায় ১০ বিলিয়ন ডলার থেকে ২০০৯ সালের শুরুর দিকে ৮০০ বিলিয়ন ডলারে উন্নীত হওয়ার সাথে সাথে, এমনকি পরবর্তী বছরগুলিতে ৩ ট্রিলিয়ন ডলারে পৌঁছে যাওয়ার সাথে সাথে, সুদের হার নিয়ন্ত্রণের যুক্তি মৌলিকভাবে পরিবর্তিত হয়।

স্বাভাবিক রিজার্ভ স্তরের অধীনে, IOER কার্যকরভাবে সুদের হারের জন্য একটি নিম্ন সীমা হিসেবে কাজ করতে পারে। তবে, অত্যধিক বাজার তরলতার পরিস্থিতিতে, সুদের হার হ্রাস রোধে IOER এর প্রভাব সীমিত ছিল।

যখন বাজারের সুদের হার IOER ছাড়িয়ে যেত, তখন ব্যাংকগুলি ফেডারেল রিজার্ভ থেকে রিজার্ভ তুলে নিত এবং উচ্চ বাজার হারে ঋণ দিত, যার ফলে বাজার তহবিল বৃদ্ধি পেত এবং সুদের হার হ্রাস পেত। এই প্রক্রিয়াটি ধীরে ধীরে IOER কে সুদের হারের জন্য একটি উচ্চ সীমার হাতিয়ারে রূপান্তরিত করত, যেখানে ঐতিহ্যবাহী ছাড় উইন্ডো রেট সুদের হার নিয়ন্ত্রণে তার প্রভাবশালী ভূমিকা হারাত।

IOER-এর বাজার প্রভাব: শুয়োরের মাংসের বাজারের সাথে একটি সাদৃশ্য

এই পরিবর্তনকে স্পষ্টভাবে ব্যাখ্যা করার জন্য, "শুয়োরের মাংসের বাজার" এর সাথে একটি সাদৃশ্য বিবেচনা করুন: ধরুন একটি শুয়োরের মাংসের কারখানা শুয়োরের মাংসের জন্য সর্বোচ্চ মূল্য সীমা ২০ ইউয়ান নির্ধারণ করে এবং বাজার সরবরাহের মাধ্যমে দাম নিয়ন্ত্রণ করে। যখন বাজারে সরবরাহ অত্যধিক হয়, তখন শুয়োরের মাংসের দাম কমে যায়, কিন্তু কারখানাটি নির্দিষ্ট বিক্রেতাদের কাছ থেকে ১০ ইউয়ানে শুয়োরের মাংস কিনে নেয়। যাইহোক, বাজার সরবরাহ অপ্রতিরোধ্য থাকে, যার ফলে দাম ক্রমাগত কমতে থাকে, অবশেষে ১০-ইউয়ানের তলা অতিক্রম করে।

পরবর্তীতে, শুয়োরের মাংসের দাম আবারো বৃদ্ধি পায়, কিন্তু বাজারের ওঠানামা নির্বিশেষে, দাম কখনই ১০ ইউয়ানের বেশি হয় না। কারণ হল যখন দাম ১০ ইউয়ানের বেশি হয়, তখন শুয়োরের মাংস বিক্রেতারা কারখানা থেকে পূর্বে সংরক্ষিত শুয়োরের মাংস তুলে নেয় এবং বেশি দামে বিক্রি করে, যার ফলে দাম স্থিতিশীল হয়। এটি আর্থিক বাজারে IOER-এর ভূমিকার অনুরূপ: যখন বাজারের সুদের হার IOER-এর উপরে উঠে যায়, তখন ব্যাংকগুলি ফেডারেল রিজার্ভ থেকে রিজার্ভ তুলে নেয় এবং উচ্চ হারে ঋণ দেয়, যা শেষ পর্যন্ত সুদের হারকে IOER স্তরে ফিরিয়ে দেয়।

উপসংহার

প্রাথমিকভাবে সুদের হার করিডোরের মধ্যে নিম্ন সীমার হাতিয়ার হিসেবে অতিরিক্ত রিজার্ভের উপর সুদের প্রবর্তন, ধীরে ধীরে অতিরিক্ত বাজারের তারল্যের মধ্যে একটি উচ্চ সীমার ভূমিকা গ্রহণ করে। এই পরিবর্তন কেবল আর্থিক নীতির উপর আর্থিক সংকটের গভীর প্রভাবকেই প্রতিফলিত করে না বরং নতুন স্বাভাবিক পরিস্থিতিতে সুদের হার নিয়ন্ত্রণের সাথে ফেডারেল রিজার্ভের অভিযোজন এবং সমন্বয়কেও চিহ্নিত করে।